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定向降息，宽松周期开始了吗？来源：泽平宏观 文：恒大研究院 任泽平 甘源 贺晨事件事件1：12月19日，人民银行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款。此外，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

据全国人大常委会法工委行政法室有关工作人员介绍，“罚款数额可能远远不止3000万元，同时处罚也不仅限于罚款这个手段。一般是按货值金额的倍数处罚，货值金额和倍数越高，罚款数额就越高，上限是货值金额的30倍，具体罚款数额取决于货值多少和违法情节轻重。这样的规定能够对违法行为产生强大震慑力。”

实际上，现代货币体系是银行信用货币体系，而非“现代货币理论”所倡导的政府信用货币体系，是一种由银行信用扩张创造货币的金融主导模式。政府仅对其提供间接的支持，体现为政府设立中央银行，中央银行为银行提供基础货币。工业革命导致生产规模快速扩张，货币的需求不再是自上而下由税收驱动，而是自下而上由生产驱动，交易、贮藏、支付和清算等构成了货币需求的主体，纳税仅占其中一小部分，政府信用创造与生产脱节，难以满足经济活动的需求。银行可以通过贷款创造存款货币组织当下生产。在银行信用货币制度下，贷款先行，企业获得贷款后购买商品与劳务组织生产，企业存款转移给个人，个人再购买企业生产的商品，推动货币流通与运行，这期间政府也允许企业和个人用银行的存款货币交税。因此，银行的货币创造逐渐成为了最主要的货币投放方式，现代货币体系逐渐过渡为金融主导。

“这场贸易战在拖慢并摧毁经济增长，而且带来了新的不确定性，”阿尔特迈尔对新苏黎世报周日版称，并表示消费者受到冲击最大，因为关税上升推高物价。阿尔特迈尔表扬欧盟执委会主席容克和特朗普上月达成的协议，称这份临时协议挽救了欧洲数十万就业岗位。特朗普对钢铝加征关税，随后欧盟对部分美国商品征收报复性关税，使得美国和欧盟陷入争端。

但2015年后，奶粉总消费量增速的下降使得行业规模增速下降到了10%以内。2017年和2018年，国产奶粉消费量甚至出现负增长。目前，在A股上市的四家国产奶粉企业分别是伊利股份、光明乳业、三元股份和贝因美，在港股上市的是蒙牛乳业和雅士利国际。

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